La política monetaria en 7º mes del anarcocapitalismo

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déficit fiscal (que ya vimos en un informe anterior del Blog ).

La segunda es la que quiere cerrar el Poder Ejecutivo ahora, es decir, la deuda del BCRA y los intereses que genera.

La tercera incluirá la salida del “cepo cambiario”. Se pretende dejar el terreno allanado para la puesta en marcha un nuevo régimen monetario bajo el formato de una competencia de monedas o un peso fuerte... no está muy claro.

Hay una canilla que no necesitará ser cerrada y de hecho será clave mantenerla abierta: es la de la emisión para la compra de divisas desde el Tesoro al Banco Central para hacer frente, por ejemplo, al pago de intereses de deuda en moneda extranjera, una cuenta que desde 2025 comenzará a incrementarse.

Base Monetaria

Según datos del BCRA, la base monetaria BM (Dinero en circulación y poder del público sumado a las reservas de los bancos en el Banco Central) creció fuerte en junio, agregó $3.031

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Millones el mes pasado (ver cuadro 1). Según datos del BCRA, subió 12,4% mensual en términos reales, y 14% respecto noviembre 23.

En realidad en términos reales viene creciendo desde febrero. En valores corrientes subió $ 12.380 millones desde noviembre y en términos interanuales cayó -3% real. El indicador de BM a precios constantes sirve para poder medir la demanda real de pesos de los argentinos (el indicador permite identificar los procesos de fuga del peso) y esa demanda de pesos venía

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cayendo, casi sin pausa, desde hace 36 meses (agosto del 2020) y recién se recupera a partir de febrero (ver cuadro 3).

Fuente: https://www.economia.gob.ar/datos/

La explicación principal detrás de ese dato de aumento de la BM se encuentra en el proceso de desarme de los pases por parte de los bancos, en el marco del proceso de migración de deuda remunerada desde el BCRA hacia el Tesoro. Un proceso que se inició casi al comienzo de la gestión, que el Gobierno decidió acelerar en mayo y que ahora pretende culminar a partir de la colocación de las nuevas letras de regulación monetaria LRM (LEFI- Letras Fiscales de

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Liquidez ).

El Gobierno busca en la nueva fase de su plan económico para el segundo semestre acelerar la reducción de la deuda del BCRA (limpiar su balance, dicen) con un traspaso de esos pasivos hacia el Tesoro y para así cerrar la segunda de tres “canillas” de potencial emisión de pesos (ancla fiscal, ancla cambiaria y ancla monetaria).

El resultado de esa operación marcará la velocidad a la que el equipo económico puede dejar el terreno allanado para la salida del cepo cambiario y que llegaría así acompañado de un régimen monetario distinto (no se sabe cuál). Primero se habló de “dolarización”, luego de “convertibilidad”, después de “competencia de monedas” y llegamos ahora al “peso fuerte”. Notable evolución.

Gráfico o imagen disponible en el informe en PDF.

Este es el proceso de huida del peso más prolongado y agudo desde la salida de la Convertibilidad.

Con las LEFI, la eliminación de los PUTS en los bancos y la eliminación de la emisión de pesos, el Gobierno busca tanto contener la inflación como también despejar el camino para poder salir del cepo con un balance del BCRA más fortalecido.

El ministro de Economía expresó que “los pesos emitidos son por compras en el MULC (Mercado Único y Libre de Cambios, como se llama al mercado mayorista oficial) pero el objetivo siempre fue secar la plaza de pesos. La realidad probará que en breve la gente va a tener que vender dólares para pagar impuestos y el peso va a ser la moneda fuerte !” (sic).

Tanto el aumento del circulante en poder del público como el de los depósitos a la vista no remunerados impactan en la demanda de Base Monetaria, el primero en forma plena y, el segundo, a través de los encajes que se depositan en la cuenta corriente en el BCRA. Esta expansión de la demanda de Base Monetaria fue abastecida por el desarme de la posición de pases pasivos por parte de las entidades financieras y los intereses pagados por esos pasivos remunerados. El otro factor de expansión monetaria de junio fue el pago de intereses que devengan los pases por alrededor de $553.000 millones.

El equipo económico apunta a cerrar definitivamente ese grifo de emisión monetaria en los próximos días, cuando los reemplace por las nuevas letras de regulación monetaria LRM para los bancos, que serán emitidas por el Tesoro (que se hará cargo del pago de los intereses… a partir de un mayor ajuste fiscal).

El Gobierno entra en zona de definiciones con la puesta en marcha de estas medidas con las que apunta a contener al dólar y llevar a la inflación a niveles mínimos, cercanos al 0, como señalara hace dos semanas JGM.

El BCRA, en ese sentido, dentro del plan oficial de emisión cero, apunta a que la base monetaria amplia (incluyendo pasivos remunerados) tenga un tope de $ 47,8 billones, monto que surge de los niveles existentes al 30 de mayo.

Pasivos financieros

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Los pasivos financieros remunerados del BCRA comprenden el 50% de la base monetaria ampliada, una suma más que considerable (cuadro 2) que está muy cerca de las reservas internacionales brutas (U$S 25.000 millones en la actualidad). Sin embargo, si tuviéramos en cuenta la medida de liquidez que considera el circulante en poder de público y cuentas corrientes (M1) las diferencias se agrandan. Más aún si tenemos en cuenta solamente las reservas netas la operación de canje sería por ahora impensable.

La emisión monetaria para pagar los intereses de esos pasivos del BCRA genera US$ 1.800 millones, que ahora con las LEFI deberán ser pagados por el Tesoro. Y para que el Tesoro pueda garantizar capacidad de repago de esa carga nueva de deuda, tendrá que reasegurarse que el ajuste fiscal no se desvía ya que la solvencia dependerá, para los funcionarios del equipo económico, enteramente en adelante del superávit.

Se puede ver en el cuadro 2 como la posición de pases del BCRA se ha reducido sustancialmente desde el mes de mayo, y paralelamente la BM ampliada.

Fuente: https://www.economia.gob.ar/datos/

La velocidad que el equipo económico pueda resolver esta segunda fase marcará el momento en que pueda dar el paso hacia una tercera que seguramente incluirá la salida del cepo cambiario y una definición de la moneda que se usará.

Gráfico o imagen disponible en el informe en PDF.

Conclusiones

Para el lector no especializado que significa todo esto. Bueno como se ha narrado con los cuadros anteriores, en materia monetaria la situación actual “es de alta desmonetización”, pues la inflación reduce el valor de la base monetaria, producto a su vez del rechazo de personas y empresas a “demandar” (tener) billetes y monedas, precisamente a causa de su persistente desvalorización. Allí confluyen los conceptos de “oferta” y de “demanda” de dinero.

Nosotros sostenemos que la liquidez y el crédito no deben limitar el proceso de producción y transacción de bienes y servicios (economía “real”) ni tampoco se debe exceder demasiado la “demanda de dinero”, que se necesitan en esos procesos, a riesgo de generar la pérdida de valor del dinero (inflación).

La realidad como se ha apreciado es que nos están “desmonetizando”. La circulación monetaria ha caído el -15,6% desde noviembre 23 mientras la inflación fue de casi el 90%, y el tipo de cambio aumentó el 163,6%. Tener menos liquidez que la necesaria para llevar a cabo los procesos transables y productivos implica “gastar menos” o sea consumir por debajo de lo necesario para cubrir nuestras necesidades. Eso trae como consecuencia un saldo de balance comercial externo positivo, y la posibilidad de mejorar las reservas del BCRA, pero al mismo tiempo nos acerca a la recesión, la desocupación y la pobreza.

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La pregunta es la misma de nuestro informe anterior : ¿Qué es peor, la cura (recesión, desempleo, pobreza) o la enfermedad (inflación)? La idea de un plan antiinflacionario exitoso no es reducir la inflación sin miramientos, sino hacerlo sosteniblemente sin generar excesivos costos sociales y económicos de corto y largo plazo.

Gráfico o imagen disponible en el informe en PDF.

https://economia4punto0.wordpress.com/wp-content/uploads/2024/07/380-la-politica-anti-inflacionaria.pdf