Bienvenida meta tipo de cambio???

SI LA GENTE NO CREE EN LA META DE INFLACIÓN ENTONCES VAYAMOS POR LA

META “TIPO DE CAMBIO”

By Rober Plant-A

Nadie pone en tela de juicio que bajar la tasa de inflación es un sano objetivo y siempre deseable. La inflación es un "impuesto" imposible de evadir sobre todo para la franja de más bajos ingresos. No obstante, si esto ocurre en un contexto de políticas económicas que NO tienen como prioridad generar alto los niveles de actividad y empleo la tarea puede resultar infructuosa, o incluso intolerable.

Como señalé en el artículo anterior mi punto de vista es que el programa de meta de inflación fue totalmente extemporáneo, y de allí su fracaso. Y en esta ocasión recojo algunas experiencias internacionales.

¿Cómo empezar instrumentar ese herramienta en un país con una tasa de inflación del 40%, déficits gemelos, tremenda vulnerabilidad externa (def cta cte USD 30.000M al año) y un descomunal desorden de los precios relativos, principalmente por las tarifas subsidiadas?.

En todo caso a lo mejor el gobierno hubiera logrado “algo de confianza” si ponía un programa de meta de tarifas, pues nadie supo informar desde el comienzo con mediciones concretas y transparentes por parte del gobierno: de donde partimos y hacia donde queremos llegar en este tema en particular.

Entre la “demonización” del gobierno precedente, caballito de batalla mediático, y el déficit fiscal, a este gobierno siempre le faltó estrategias de comunicación. Antes que nada debieron haber explicado a la gente la magnitud de los subsidios, no solo en términos absolutos sino además en términos relativos. De entrada ya contaminaron la “confianza”, ergo jamás iban a tener éxito usando herramientas que son efectivas únicamente si existe credibilidad en lo que se propone.

Si llegado el caso, que no lo es, fueran el 100% del problema fiscal entonces nos bancamos un par de años de tarifazos y sabemos que nunca más tendremos que mendigar financiamiento, interno o externo, porque la deuda pública al igual que el dólar son una “marca registrada” siempre vigente en Argentina, cualquiera sea el gobierno de turno.

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Según las estimaciones de 2017 de Iaraf este problema podría explicar cuando mucho el 50% del déficit fiscal primario. Un análisis aparte requiere analizar la composición del gasto y la inflexibilidad del mismo tan solo en el gasto social.

Ya en la década de los 90s varios países de la región habían comenzado a transitar el inflation targeting.

A modo de ejemplo podemos revisar y comparar la experiencia colombiana, que fue muy exitosa en llevar la inflación a un digito desde hace 18 años. Pero ojo, no todo lo que brilla es oro. A la par de este éxito dicho país tuvo que lidiar con tasas muy altas de desempleo (de hasta el 17%) y a la fecha la tasa sigue siendo un tema no resuelto en la macro de ese país.

Aún a pesar de que los colombianos habían logrado la inflación de un digito y estabilidad de precios no dejaban de abandonar el país, mucho antes que los refugiados venezolanos. La causa principal: altísimas tasas desempleo.

En setiembre de 2016 Sturzenegger anunció que el BCRA aplicaría un programa de metas de inflación con un rango de tasas entre 12 y 17 por ciento para todo 2017 e indicó que el rango de inflación anual previsto para 2018 se ubicará entre el 8 y el 12 por ciento, mientras que el rango estimado para 2019 será entre 6,5 y 3,5 por ciento, con un promedio de 5 por ciento.

Instituto Argentino de Análisis Fiscal

"Todos los países que tuvieron procesos de desinflación muy fuerte lo hicieron en procesos de crecimiento económico muy fuerte", recordó Sturzenegger. Hizo mención a los casos de Israel, Perú y Chile. Israel por ej hace mención a que debe ser fuerte la relación tasa de interés y mercado de capitales. Existirá en Argentina un mercado de capitales?. Pues si lo había también lo destruyeron este año, el Merval se desplomó de 35.000 puntos en enero a menos de 30.000 al 4 de mayo. Con este nivel las empresas argentinas están sale off, de remate total.

Un dato muy revelador. A qué tasas comenzaron estos países a aplicar los programas de meta de inflación.

Como podrá notarse Argentina siempre tiene nostalgia por las brutalidades. No solo por la tasa de inflación al comienzo del programa, sino además que recién comenzaba un agresivo ajuste de los precios relativos para eliminar los subsidios de las tarifas de energía y transporte. Acaso ningún genio, CEO o Phd del gobierno supo medir el impacto sobre la inflación de los incrementos de precios de ciertos servicios de 500 o 900%, tan solo hasta 2017. Tanta negligencia junta desde el comienzo del programa?.

Pero la extemporaneidad de la aplicación del programa fue el primer mal paso. El segundo, cuando ya se veía que iba a ser incumplible el Central minó la confianza cambiando el piso de la meta del 12 al 15 por ciento. Con el índice de abril la inflación anual de 2018 está en el 25%. Dicen que fue la Rosada, pero también dicen que el BCRA goza de autonomía plena. No me venden un buzón de paso?.

Triturada la confianza y por ende las expectativas de los agentes económicos sumado a la volatilidad de la tasas de interés de EE UU, principalmente la de los bonos a 10 años en 3% y la entrada en vigor de un impuesto local (si siempre hay uno por agregar…..) a la renta financiera para los no residentes estos desarmaron sus carteras en pesos, compraron los dólares y se fueron a mejor destino.

En el medio del proceso quedó un tendal sin precedentes. El banco central perdió más del 10% de sus reservas interviniendo en el mercado, es decir tratando de poner una meta al dólar en una política de librecambio. Divisas indispensables para sufragar el déficit de la cuenta corriente que excederá los USD30.000M.

Y la frutilla del postre fueron las 2 últimas modificaciones en 5 días hábiles de la tasa de interés de referencia, con el exabrupto de un incremento de 300pb cada una, es decir 6% más de interés para los ya impagables pasivos remunerados del Central, un stock de deuda interna que a la fecha suma flujos de intereses al 33,25% anual.

Así es, la bici es además una de las industrias más prosperas de Argentina, aunque reservada solamente para los grandes inversores, bancos y el decil de más altos ingresos entre la población.

Por otra parte, estos incalificables manotazos de ahogado por parte del gobierno se dan en un contexto de ausencia total por parte de la oposición política. Crease o no mantener a CFK en la arena política es todo ganancia para el oficialismo en la medida que divide el pejotismo. En la vereda de enfrente no hay nadie. A veces le deben pedir a Carrió que haga un poco de oposición para que no parezca que el poder político esta “monopolizado”.

04/05/18